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10月28日，市值2000億的動力煤龍頭陜西煤業(yè)(行情601225,診股)發(fā)布了三季報，公司第三季度營業(yè)收入470.49億元，同比下降3.27%，凈利潤37.09億元，同比下降37.89%，但由于上半年高增前三季度凈利潤高達(dá)283.07億元，同比增速達(dá)98.54%。

但當(dāng)晚更值得關(guān)注的是公司拋出的巨額收購方案，其擬通過非公開協(xié)議方式收購控股股東陜煤集團(tuán)持有的彬長礦業(yè)集團(tuán)99.5649%股權(quán)，及收購陜煤集團(tuán)與陜北礦業(yè)合計(jì)持有的神南礦業(yè)100%股權(quán)。兩項(xiàng)收購合計(jì)金額達(dá)到了347億元，并全部以現(xiàn)金方式支付。

對此次收購，公司稱可以增加現(xiàn)有煤炭資源量和產(chǎn)量，為陜西煤業(yè)后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資源儲備，極大增強(qiáng)市場對未來發(fā)展的信心，提升陜西煤業(yè)市值水平。

受益于動力煤價格上漲和煤炭銷量上升，公司業(yè)績近年持續(xù)高增，股價也迎來戴維斯雙擊，年內(nèi)市場整體不佳情況下其股價漲幅竟達(dá)到97%，而近四年漲幅則最高超450%，成為兩市屈指可數(shù)的牛股。

控股股東注入兩塊資產(chǎn)

溢價56.47%和266.7%

根據(jù)公告，公司控股股東陜煤集團(tuán)下屬子公司彬長集團(tuán)于2002年11月26日注冊成立，主要從事礦井建設(shè)及煤炭采掘、洗選和銷售，配套鐵路、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)與管理運(yùn)營等。彬長集團(tuán)注冊資本為82.75億元，其中陜煤集團(tuán)持股99.5649%，國開基金持股0.4351%。

公司以非公開協(xié)議方式收購彬長集團(tuán)99.5649%的股權(quán)，收購價格以2022年7月31日為評估基準(zhǔn)日且經(jīng)陜煤集團(tuán)備案的彬長集團(tuán)評估凈資產(chǎn)值143.78億元為依據(jù)確定，99.5649%股權(quán)的價格確定為143.16億元，增值率為56.47%。

公司稱，本次彬長集團(tuán)評估結(jié)果與賬面價值相比增值的原因主要系無形資產(chǎn)－礦業(yè)權(quán)增值。無形資產(chǎn)增值的主要原因系本次對礦業(yè)權(quán)評估的煤炭市場行情與礦業(yè)權(quán)取得時比較差異較大，導(dǎo)致評估增值較多。

神南礦業(yè)于2017年5月9日注冊成立，主要從事煤炭資源的開發(fā)及煤礦的建設(shè)與管理。神南礦業(yè)注冊資本為66億元，其中陜煤集團(tuán)持股99.2424%，陜北礦業(yè)持股0.7576%。

公司以非公開協(xié)議方式收購陜煤集團(tuán)持有神南礦業(yè)99.2424%的股權(quán)，收購陜北礦業(yè)持有神南礦業(yè)0.7576%的股權(quán)，收購價格合計(jì)204.47億元，以2022年9月30日為評估基準(zhǔn)日且經(jīng)陜煤集團(tuán)備案的神南礦業(yè)評估凈資產(chǎn)值為依據(jù)確定。神南礦業(yè)所有者權(quán)益賬面價值為55.75億，意味著增值額148.73億元，增值率266.8%。

公司解釋稱，神南礦業(yè)增值原因主要系無形資產(chǎn)－礦業(yè)權(quán)評估增值。礦業(yè)權(quán)增值的主要原因是，本次評估涉及的兩個礦業(yè)權(quán)的原始取得和有償處置時間較早，有償處置時當(dāng)?shù)氐拿禾啃袠I(yè)市場行情遠(yuǎn)低于評估基準(zhǔn)日近期評估所參照的近五年煤炭行業(yè)市場行情。此外，兩個礦業(yè)權(quán)在原始取得和有償處置時的地質(zhì)勘查程度很低，僅為普查程度，而截至評估基準(zhǔn)日地質(zhì)工作程度已達(dá)勘探程度，這也是導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)評估增值的重要原因。

公司強(qiáng)調(diào)，鑒于評估目的，評估結(jié)果客觀、公正地反映了評估基準(zhǔn)日評估對象的實(shí)際狀況，評估結(jié)果具備合理性；在評估基礎(chǔ)上經(jīng)交易雙方協(xié)商確定的標(biāo)的資產(chǎn)定價公允、合理，不存在損害公司或全體股東合法權(quán)益的情形。

“不差錢”全部現(xiàn)金支付

頂級牛散三季度加倉158%

公司稱，本次關(guān)聯(lián)交易可以增加陜西煤業(yè)現(xiàn)有煤炭資源量和產(chǎn)量，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，同時為陜西煤業(yè)后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資源儲備，極大地增強(qiáng)市場對陜西煤業(yè)未來發(fā)展的信心，有利于提升陜西煤業(yè)市值水平。

值得注意的是，公司此次兩項(xiàng)收購雖然合計(jì)金額高達(dá)347億元，但全部是以現(xiàn)金方式支付。這在A股的收并購案例中可謂少見，通常的方式是發(fā)行股份加現(xiàn)金，甚至純換股。公司為何如此豪氣呢？因?yàn)橥耆安徊铄X”。

同日晚公司發(fā)布了2022年三季報，中國基金報記者注意到其賬面現(xiàn)金高達(dá)771億元，是本次兩收購交易金額的兩倍多，較去年三季報的貨幣資金419億元增幅高達(dá)84%。貨幣資金之外，公司還有116億元變現(xiàn)能力較強(qiáng)的交易性金融資產(chǎn)。

現(xiàn)金如此充裕源于公司強(qiáng)勁的業(yè)績。

公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1307.39億元，同比增長7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤283.07億元，同比增長98.5%。三季度單季，受公允價值變動影響，凈利潤則為37.09億元，同比下降37.89%。

中國基金報記者注意到，公司收入的提升主要來自煤炭產(chǎn)品價格的驅(qū)動，從而顯著提升了毛利率。其今年前三季煤炭銷售收入達(dá)到1266億元，同比增長9%，但毛利達(dá)到了520.5億元，同比增長42.35%。今年三季報毛利率達(dá)到40.88%，而去年三季報只有31.04%。

陜西煤業(yè)股價自2018年四季度啟動以來已經(jīng)走牛四年，但今年三季度仍然逆勢繼續(xù)上漲15%。中國基金報記者注意到，十大股東中持股數(shù)年的價投大佬張堯三季度大幅加倉了，另外還有一位牛散劉曉燕新進(jìn)十大。

據(jù)證券時報報道，張堯過去20年在A股實(shí)現(xiàn)了2000倍收益，在2018年時逆勢布局陜西煤業(yè)。截至2022年三季度末，張堯持股數(shù)為6901萬股，最新持股市值約15億元，與今年半年度末相比，張堯三季度加倉了4233萬股，加倉比例158%。

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