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中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市的影響與機(jī)遇

經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深兩市中證500ETF期權(quán)和深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)于2022年9月19日上市交易，A股場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)初步形成對(duì)大中小盤(pán)寬基指數(shù)期貨與期權(quán)的全覆蓋，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成為境內(nèi)首個(gè)創(chuàng)新成長(zhǎng)類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。新期權(quán)交易規(guī)則與原有ETF期權(quán)基本一致，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)漲跌幅限制更寬，中證500ETF期權(quán)行權(quán)價(jià)覆蓋范圍寬于創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)。三只ETF期權(quán)上市有望多維度影響市場(chǎng)，主要包括標(biāo)的指數(shù)、標(biāo)的ETF、期權(quán)策略、創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)管理、期貨貼水、場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)等方面。

▍境內(nèi)ETF期權(quán)市場(chǎng)擴(kuò)容，滬深兩市中證500ETF期權(quán)與深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)于2022年9月19日上市交易。

2022年9月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告宣布啟動(dòng)三只ETF期權(quán)的上市工作，9月16日滬深交易所發(fā)布三只期權(quán)合約交易細(xì)則并宣布于9月19日正式掛牌交易。A股場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)已初步形成對(duì)大中小盤(pán)寬基指數(shù)期貨與期權(quán)的全覆蓋，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)也成為境內(nèi)首個(gè)創(chuàng)新成長(zhǎng)類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

▍中證500ETF期權(quán)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)交易規(guī)則：

1）滬深兩市中證500ETF期權(quán)和深交所創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的交易規(guī)則與原有ETF期權(quán)基本一致，保證金、持倉(cāng)限額、開(kāi)倉(cāng)限額等要求均無(wú)變化。

2）創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的漲跌幅限制更寬松，保持了主板股票與創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制的差異。

3）兩只中證500ETF期權(quán)合約面值約6萬(wàn)元，兩只滬深300ETF期權(quán)合約面值約為4萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)合約面值約2.3萬(wàn)元，50ETF期權(quán)合約面值約2.7萬(wàn)元。

4）受行權(quán)價(jià)間距規(guī)則影響，中證500ETF期權(quán)覆蓋ETF上下約16%的價(jià)格范圍，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)覆蓋ETF上下約9%的價(jià)格范圍。

▍三只ETF期權(quán)上市有望多維度積極影響市場(chǎng)。

1）標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)：復(fù)盤(pán)歷史上3次期權(quán)上市，推出后20個(gè)交易日上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)分別上漲7.31%、4.20%、3.90%。

2）對(duì)應(yīng)指數(shù)ETF：期權(quán)推出前后相應(yīng)指數(shù)ETF的數(shù)量與規(guī)模有所提升，ETF期權(quán)對(duì)標(biāo)的ETF的影響最大，自滬市300ETF期權(quán)推出后至2022Q2，華泰柏瑞滬深300ETF的規(guī)模、成交額市占率分別提升9個(gè)、11個(gè)百分點(diǎn)。

3）期權(quán)策略：波動(dòng)率套利、做市等策略規(guī)模擴(kuò)容，獲取收益機(jī)會(huì)增加；中證500指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)與上證50、滬深300差異較大，跨品種策略將極大豐富；期權(quán)組合策略有望打開(kāi)空間，部分“權(quán)益+期權(quán)”、“固收+期權(quán)”策略在新期權(quán)品種上的應(yīng)用效果更佳。

4）創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)管理：高波動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板指更需期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，在期權(quán)合成空頭對(duì)沖成本合理的情況下，可使用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)策略或創(chuàng)業(yè)板Smart beta指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)捕捉相對(duì)收益。

5）立體化交易：ETF、ETF期權(quán)、股指期貨、ETF融券之間存在套利和替代關(guān)系，完善的生態(tài)促進(jìn)現(xiàn)貨與期貨、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)健康發(fā)展。

6）期權(quán)市場(chǎng)指標(biāo)信息：新期權(quán)上市后，VIX、skew等指標(biāo)可反映期權(quán)投資者對(duì)A股大中小盤(pán)、創(chuàng)業(yè)板指的預(yù)期差異。

7）期貨貼水：中證500ETF期權(quán)的面值較小且滬市ETF期權(quán)市場(chǎng)的個(gè)人投資者占比、認(rèn)購(gòu)期權(quán)交易占比、方向性交易占比較高，期權(quán)端的做多力量有望向期貨端傳導(dǎo)，或能一定程度緩解IC貼水。

8）場(chǎng)外衍生品：500ETF期權(quán)上市為交易商提供波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的波動(dòng)率可為場(chǎng)外衍生品提供定價(jià)參考。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

衍生品政策風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)管理 期權(quán)交易