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近期，公募基金三季報(bào)密集發(fā)布。

亮出業(yè)績(jī)的同時(shí)，基金經(jīng)理們的投資觀點(diǎn)也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。10月26日，中歐基金披露旗下所有產(chǎn)品三季報(bào)。透過(guò)季報(bào)觀點(diǎn)，不難看到中歐老將周蔚文、曹名長(zhǎng)、王健等在歷經(jīng)市場(chǎng)打磨后沉淀出的“長(zhǎng)期主義”投資理念，以及實(shí)力中生代劉偉偉、袁維德等對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的洞察與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握。

好行業(yè)選Alpha，困境反轉(zhuǎn)行業(yè)選Beta

周蔚文在其管理的中歐新藍(lán)籌中回顧了三季度投資操作。他表示，考慮到短期不確定性的增加，組合減持了部分新能源、金融、食品飲料等板塊的個(gè)股，同時(shí)增加了受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的養(yǎng)殖、軍工和公用事業(yè)行業(yè)的配置。組合配置內(nèi)相對(duì)收益較明顯的板塊有養(yǎng)殖、軍工和交通運(yùn)輸板塊，有明顯負(fù)收益的是醫(yī)療服務(wù)和新能源產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)個(gè)股。

對(duì)于投資核心思路，周蔚文也在季報(bào)中有所透露。他指出，經(jīng)過(guò)了本輪下跌，市場(chǎng)估值已經(jīng)回到長(zhǎng)期很有投資吸引力的水平，不管是A股整體還是主要新興行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，將秉承“好行業(yè)選Alpha，困境反轉(zhuǎn)行業(yè)選Beta”的主線尋找投資機(jī)會(huì)、做好布局。

對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)，中歐基金的投資老將們并不感到悲觀?！敖?jīng)歷三季度的大幅下跌之后，整個(gè)A股市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì)?！敝袣W老將曹名長(zhǎng)在其管理的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)三季報(bào)中指出，“目前全市場(chǎng)PE（TTM）估值低于30倍的個(gè)股數(shù)量超過(guò)1600只，低于20倍的超過(guò)1000只，兩者數(shù)量均處于歷史高位。對(duì)于低估值價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，在估值不高的公司數(shù)量如此多的情況下，從中尋找到有質(zhì)量有增長(zhǎng)的好公司機(jī)會(huì)更大，也更容易構(gòu)建一個(gè)擁有較多低估值高質(zhì)量個(gè)股的高價(jià)值組合?！?/P>

三季報(bào)顯示，中歐新藍(lán)籌前十大重倉(cāng)股分別是牧原股份(行情002714,診股)、貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)、法拉電子(行情600563,診股)、中遠(yuǎn)海能(行情600026,診股)、晶澳科技(行情002459,診股)、航發(fā)控制(行情000738,診股)、春秋航空(行情601021,診股)、寧德時(shí)代(行情300750,診股)、通策醫(yī)療(行情600763,診股)、圣農(nóng)發(fā)展(行情002299,診股)。

醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有發(fā)生根本性的變化

備受市場(chǎng)關(guān)注的葛蘭也在其產(chǎn)品三季報(bào)中繼續(xù)看好醫(yī)藥長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，表達(dá)了長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念。她認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。創(chuàng)新是行業(yè)成長(zhǎng)的最為重要的驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)。經(jīng)過(guò)多年的洗禮，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新品種誕生。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長(zhǎng)空間。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到了全球領(lǐng)先的水平，此外，我們認(rèn)為相關(guān)服務(wù)商的競(jìng)爭(zhēng)力更多的體現(xiàn)在平臺(tái)的技術(shù)和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國(guó)居民人均收入及認(rèn)知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療的需求仍在快速增長(zhǎng)且未得到充分滿足，未來(lái)空間依然巨大。

把握新能源賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

素有“成長(zhǎng)先鋒”之稱的劉偉偉在其管理的中歐碳中和三季報(bào)中，詳細(xì)剖析了新能源賽道的細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。從碳中和相關(guān)的行業(yè)來(lái)看，儲(chǔ)能、光伏、新能源汽車、汽車零部件、風(fēng)電等子行業(yè)的景氣度依然維持，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)回調(diào)之后，這些行業(yè)相關(guān)的龍頭公司估值已經(jīng)處于歷史低位，尤其是優(yōu)質(zhì)的龍頭白馬公司。因此他認(rèn)為當(dāng)前布局碳中和相關(guān)權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率較高。

其中，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈下半年產(chǎn)銷量略超我們預(yù)期，但市場(chǎng)擔(dān)憂在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，汽車消費(fèi)將會(huì)受到抑制。不過(guò)劉偉偉認(rèn)為，推動(dòng)新能源汽車行業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力在于產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，明年在新車型推動(dòng)下，全球新能源汽車的產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步快速增長(zhǎng)，疊加儲(chǔ)能行業(yè)的快速增長(zhǎng)，整體鋰電池需求仍然旺盛，屬于高成長(zhǎng)方向。

他表示，主要看好電池、整車、上游資源以及汽車零部件的投資機(jī)會(huì)。整車方面我們重點(diǎn)看好進(jìn)入車型周期的自主品牌公司，汽車零部件主要布局有結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和升級(jí)的細(xì)分領(lǐng)域，以及受益于供應(yīng)鏈體系重構(gòu)、不斷提升自身份額的公司。

展望后市：權(quán)益市場(chǎng)處于調(diào)整后半段，市場(chǎng)長(zhǎng)期具備賺錢效應(yīng)

經(jīng)歷年初以來(lái)的調(diào)整，當(dāng)前估值水平下的市場(chǎng)暗藏投資機(jī)會(huì)。王健在其管理的中歐新動(dòng)力(行情300152,診股)三季報(bào)中認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)調(diào)整到具備較明顯配置價(jià)值的階段。操作層面，她表示，將結(jié)合企業(yè)估值與成長(zhǎng)匹配原則進(jìn)行結(jié)構(gòu)選股，主要關(guān)注：一、估值調(diào)整充分面臨盈利拐點(diǎn)的房地產(chǎn)以及處在盈利拐點(diǎn)的養(yǎng)殖行業(yè)；二、中長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注具備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口能力的高端制造及科技企業(yè)；三、目光放更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，受到疫情影響的服務(wù)行業(yè)將可能在未來(lái)的一段時(shí)間里因政策的邊際調(diào)整而獲得明顯的改善。整體上，王健認(rèn)為目前權(quán)益市場(chǎng)處在調(diào)整的后半段，放到一年以上維度來(lái)看，市場(chǎng)具備較明顯的賺錢效應(yīng)。

關(guān)于下一步操作，實(shí)力中生代袁維德力求控制回撤，撫平波動(dòng)。他在中歐價(jià)值智選回報(bào)的三季報(bào)中表示，在當(dāng)前大部分行業(yè)估值處于低估、景氣度處于低位的情況下，組合會(huì)在行業(yè)上進(jìn)行均衡，力爭(zhēng)降低組合波動(dòng)。組合從鋰電池、軍工、電子、計(jì)算機(jī)為代表的新興行業(yè)，到化工、輕工、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)，再到以醫(yī)藥為代表的服務(wù)業(yè)當(dāng)中精選優(yōu)質(zhì)公司。此外，在大宗商品價(jià)格回落的過(guò)程中，組合也會(huì)關(guān)注金屬、黑色等和需求相關(guān)的資源品行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的配置機(jī)會(huì)，使得組合從行業(yè)屬性、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游等各個(gè)維度上的分布更加均衡。

踐行價(jià)值投資，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力

在中歐明睿新常態(tài)三季報(bào)中，劉偉偉和周蔚文堅(jiān)定表達(dá)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。他們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力仍然很強(qiáng)，度過(guò)了短期的困難后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)煥發(fā)生機(jī)，對(duì)于那些疫情受損和順周期的方向，比如食品飲料、醫(yī)療服務(wù)、傳統(tǒng)周期、銀行等行業(yè)，有望在明年迎來(lái)基本面的右側(cè)拐點(diǎn)。

具體來(lái)看成長(zhǎng)板塊，他們表示，成長(zhǎng)股投資始終面臨著不確定性的考驗(yàn)，但對(duì)未來(lái)依然保持樂(lè)觀，持續(xù)看好科技成長(zhǎng)行業(yè)在未來(lái)的巨大發(fā)展空間。投資方法上，他們堅(jiān)持從中觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出發(fā)，挑選那些未來(lái)3-5年最具前景的行業(yè)，以及這些行業(yè)中最具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司；這些行業(yè)、這些企業(yè)將會(huì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)中最具活力的組成部分。

正如曹名長(zhǎng)在季報(bào)中所言，“價(jià)值投資總是在一個(gè)比較長(zhǎng)時(shí)期才能展現(xiàn)出來(lái)”，短期擔(dān)心的問(wèn)題可能會(huì)在不同時(shí)期不停地影響市場(chǎng)、給市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。但他堅(jiān)信，這些因素都不是永久的，甚至都不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)久，因此，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)的影響也是短暫的，不論是經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)終究會(huì)走出低谷，朝著健康的方向發(fā)展，時(shí)間站在樂(lè)觀者的一邊，對(duì)未來(lái)3年甚至更長(zhǎng)時(shí)間均持樂(lè)觀態(tài)度。

關(guān)鍵詞： 投資機(jī)會(huì) 快速增長(zhǎng) 中歐基金