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大盤全天低開后震蕩走低，滬指盤中再創(chuàng)階段調(diào)整新低，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。

盤面上，能源類個(gè)股逆勢(shì)走強(qiáng)，燃?xì)夤深I(lǐng)漲，公元股份(行情002641,診股)、山東墨龍(行情002490,診股)、德龍匯能(行情000593,診股)漲停。出口概念股表現(xiàn)活躍，家電板塊大漲，華帝股份(行情002035,診股)、日出東方(行情603366,診股)、愛仕達(dá)(行情002403,診股)、彩虹集團(tuán)(行情003023,診股)漲停。此外連板股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，9只昨日漲停個(gè)股中6只漲停晉級(jí)。板塊方面，廚衛(wèi)電器、燃?xì)狻y行等板塊漲幅居前。

下跌方面，鋰電池等賽道股集體調(diào)整，華友鈷業(yè)(行情603799,診股)、寶馨科技(行情002514,診股)、同興環(huán)保(行情003027,診股)等多股跌停。小金屬、鈉離子電池、TOPCON電池、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等板塊跌幅居前。

總體上個(gè)股跌多漲少，兩市超4400只個(gè)股下跌。截至收盤，滬指跌1.56%，深成指跌2.46%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.57%。

滬深兩市今日成交額6472億，較上個(gè)交易日縮量190億。北向資金全天凈賣出38.4億元，其中滬股通凈賣出15.36億元，深股通凈賣出23.04億元。

01

資本市場(chǎng)全線重挫

今日，亞太地區(qū)資本市場(chǎng)全線殺跌。

截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)收盤跌1.5%，報(bào)26173.98點(diǎn)，創(chuàng)7月初來低位；韓國(guó)綜合指數(shù)跌2.45%，創(chuàng)2020年7月來新低；澳洲標(biāo)普200指數(shù)跌0.53%，新西蘭NZX50指數(shù)跌0.86%。

此外，美股期指今天亦出現(xiàn)跳水行情，小型標(biāo)普當(dāng)月連續(xù)指數(shù)一度跌近1%。另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是，美國(guó)10年期國(guó)債收益率觸及4%，創(chuàng)2010年以來新高。美債幾乎全線殺跌，美債收益率相應(yīng)地全線上揚(yáng)。

受到外圍市場(chǎng)影響，A股港股今日同步下挫。

A股方面，僅燃?xì)?、銀行兩大板塊逆勢(shì)上漲。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整幅度較大，華友鈷業(yè)、西藏珠峰(行情600338,診股)、維科技術(shù)(行情600152,診股)、楚江新材(行情002171,診股)等跌停。寧德時(shí)代(行情300750,診股)跌超2%。此外，北向資金今日成交金額820.90億元，占A股總成交額12.71%，交易活躍度下降6.20%。

港股方面，尾盤持續(xù)走低，截至16點(diǎn)收盤，香港恒生指數(shù)收跌3.41%，創(chuàng)5月10日以來最大單日跌幅；恒生科技指數(shù)跌3.85%。內(nèi)房股領(lǐng)跌，新能源汽車股跌幅較大。個(gè)股方面，小鵬汽車跌近10%，理想汽車、蔚來跌超7%，思摩爾國(guó)際跌超8%，小米集團(tuán)、美團(tuán)、阿里巴巴等跌超3%。

歐洲方面，歐股開盤跌幅擴(kuò)大，意大利富時(shí)MIB指數(shù)跌超2%，德國(guó)DAX30指數(shù)跌1.52%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌1.41%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌1.54%，歐洲斯托克50指數(shù)跌1.61%。

02

市場(chǎng)殺跌原因復(fù)雜

首先，是美聯(lián)儲(chǔ)加息潮導(dǎo)致的美股調(diào)整風(fēng)波。

由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美股已經(jīng)跌入技術(shù)性熊市，全球熊市預(yù)期逐漸濃厚。根據(jù)Bespoke Investment Group提供的數(shù)據(jù)，今年以來，美股拋售范圍廣且程度深，追蹤全美3000家市值最大上市公司的羅素3000指數(shù)，總市值一共蒸發(fā)超過13兆美元（即13萬億美元），科技五大巨頭市值分別大減5000億美元。數(shù)據(jù)顯示，羅素3000指數(shù)今年至今已跌24%，其中幾家大型公司甚至較52周高點(diǎn)崩跌至少60%。

其次，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)導(dǎo)致的匯率風(fēng)波。

近期，美元指數(shù)頻頻刷新高點(diǎn)，目前已經(jīng)突破114點(diǎn)，最高觸及114.72。受此影響，9月26日，英鎊兌美元匯率一度下跌至1.0327美元，創(chuàng)37年來歷史低點(diǎn)。英鎊兌歐元匯率也下跌至1.0787歐元，創(chuàng)下2020年9月以來的最低水平。

此外，今日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙跌破7.2關(guān)口。9月28日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1107，下調(diào)385點(diǎn)，創(chuàng)2020年6月2日以來新低。在中間價(jià)出爐后，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率隨即跌破7.2關(guān)口，隨后進(jìn)一步跌破7.21、7.22、7.23關(guān)口，日內(nèi)下跌超過500點(diǎn)。

在岸人民幣方面，人民幣對(duì)美元即期匯率開盤報(bào)7.1800，隨即跌破7.20關(guān)口，最低同樣跌破7.23關(guān)口至7.2302。數(shù)據(jù)顯示，這是2008年2月以來，在岸人民幣首次跌破7.2這一關(guān)口。

最后，地緣政治緊張進(jìn)一步加劇的風(fēng)波。

據(jù)新華社消息，“北溪”天然氣管道系統(tǒng)遭到破壞。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月27日，負(fù)責(zé)建造與運(yùn)營(yíng)“北溪”天然氣管道的北溪AG公司（Nord Stream AG）發(fā)表聲明稱，北溪天然氣管道3條支線同時(shí)遭到破壞尚屬首次，何時(shí)恢復(fù)供氣無法預(yù)測(cè)。

受此影響，英國(guó)天然氣期貨周二漲超33%，歐洲大陸天然氣基準(zhǔn)期貨也漲超21%。據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，俄經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉克沙認(rèn)為，“北溪-1”天然氣管道事故將毫無疑問地對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成影響。

03

A股后續(xù)如何演繹

在多重因素?cái)_動(dòng)下，A股近期出現(xiàn)明顯風(fēng)險(xiǎn)偏好回落和指數(shù)走弱。隨著國(guó)慶節(jié)逐漸臨近，時(shí)間也將步入金秋十月，后續(xù)行情如何變化？市場(chǎng)熱點(diǎn)能否迎來復(fù)蘇？這些問題成了投資者關(guān)心的要點(diǎn)。

在機(jī)構(gòu)看來，短期依然保持謹(jǐn)慎，但對(duì)中長(zhǎng)期普遍看好。

在眾多私募眼中，四季度宏觀環(huán)境將逐步改善。清和泉資本分析稱，當(dāng)前的宏觀環(huán)境與2012年四季度存在諸多相似之處，參照歷史經(jīng)驗(yàn)來看，四季度經(jīng)濟(jì)有望加速修復(fù)，政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率也會(huì)明顯提升。從外圍環(huán)境看，雖然近期海外緊縮預(yù)期再次升溫，但隨著利率高企、貨幣緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步放緩，通脹也將趨于回落。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈤_始權(quán)衡政策目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加息或隨之放緩。

對(duì)于后市投資，國(guó)泰君安(行情601211,診股)觀點(diǎn)是，股票投資枕戈待旦，強(qiáng)調(diào)確定性，不急于抄底。

9月以來A股、人民幣匯率、港股等多個(gè)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，并跌破關(guān)鍵位置，“弱經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)、弱政策預(yù)期”所帶來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修與風(fēng)險(xiǎn)偏好下降正在成為當(dāng)下核心的定價(jià)矛盾，A股市場(chǎng)進(jìn)入減量博弈。

但事件沖擊只是股價(jià)波動(dòng)的表象，市場(chǎng)疲弱的背后是在逆全球化與大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)博弈的趨勢(shì)變化之下“安全”的需求被提升至更重要的位置，這意味著總量政策供給的彈性變?nèi)跻约安┺慕?jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能的難度也越來越高。盡管大部分股票估值已經(jīng)進(jìn)入歷史的低位區(qū)間，但是當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)卻并不充分，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要低于2022年4月、2018年9-11月、2012年-2014年。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降成為當(dāng)前股票市場(chǎng)調(diào)整的核心原因，博弈總量政策供給以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性變得困難，在出現(xiàn)能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素出現(xiàn)之前，股票投資上，建議不急于抄底，枕戈待旦，絕對(duì)收益控制風(fēng)險(xiǎn)頭寸，相對(duì)收益強(qiáng)調(diào)股票資產(chǎn)的確定性：1）政策供給的確定性：軍工/半導(dǎo)體/通信/高端裝備；2）能源保供與實(shí)物資產(chǎn)通脹：煤炭/石化/電力電網(wǎng)；3）托底發(fā)力點(diǎn)：基建。

關(guān)鍵詞： 天然氣管道 風(fēng)險(xiǎn)偏好 股票投資